Harvian Q3-liikevaihto +17%, marginaali laski 17.7%:iin; osake laski kulujen kasvun vuoksi

Harvia’s third-quarter revenue rose 17.0% to EUR 53.9 million (noin 60 miljoonaa USD), ja kasvua tuli kaikilta alueilta ja kaikista tuoteryhmistä. Oikaistu liikevoitto kasvoi vain 7.9% 9.5 miljoonaan euroon, ja oikaistu liikevoittomarginaali laski 17.7% vuotta aiempaan 19.1%:iin verrattuna. Harvian osake laski Helsingissä enimmillään 18% 29. lokakuuta, päivänä, jolloin tammi–syyskuun osavuosikatsaus julkaistiin.

Noin 4 miljoonaa euroa neljänneksen liikevaihdosta oli Q2:lta siirtyneitä kiuastoimituksia, kun Muuramen tehtaan IT- ja prosessiuudistus viivästytti toimituksia. Harvian mukaan toimituskyky on palannut normaaliksi. Ero syntyi kuluista: henkilöstö- ja muut liiketoiminnan kulut kasvoivat myyntiä nopeammin, ja Pohjois-Amerikan kirjanpidon korjaus vei tuloksesta 0.8 miljoonaa euroa.

Sijoittajapuhelussa toimitusjohtaja Matias Järnefelt sanoi kulujen olleen tietoinen valinta. Harvia palkkaa, markkinoi ja kehittää tuotteita markkinalle, jonka se odottaa kasvavan edelleen, ja hänen mukaansa yhtiö hyväksyy sen vuoksi neljänneksen tai kaksi alle 20%:n marginaalitavoitteensa. Hän kertoi myös Harvian pohjoisamerikkalaisista jälleenmyyjistä, Länsi-Virginian tehtaasta ja tuotesuunnitelmista enemmän kuin kirjallinen raportti.

Dollarimuunnoksissa käytetään Euroopan keskuspankin 28. lokakuuta julkaistua viitekurssia 1.1133 USD euroa kohden ja ne on pyöristetty. Puhelun lainaukset on tarkistettu kahdesta toisistaan riippumattomasta webcastin litteroinnista.

Sijoittajat odottivat noin 12 miljoonan euron tulosta

Inderesin analyytikot olivat ennustaneet 55.1 miljoonan euron liikevaihtoa ja 11.8 miljoonan euron oikaistua liikevoittoa, eli noin 21.5% oikaistu liikevoittomarginaali. Konsensus oli 56.2 miljoonaa euroa ja 12.1 miljoonaa euroa. Liikevaihto osui lähelle. Tulos jäi noin viidenneksen alle.

Osake päätyi 28. lokakuuta 44.05 euroon. Raporttipäivänä se avasi 37.40 eurossa, kävi 36.00 eurossa ja oli kaupankäynnin loppupuolella 38.30 eurossa (noin 42.60 dollaria), noin 13% laskussa. Osakkeita vaihdettiin yli 200,000 kappaletta, moninkertaisesti tavalliseen päivään verrattuna. Kurssi on yhä 52 viikon pohjan 31.05 euron yläpuolella. Harvian markkina-arvo oli 30. syyskuuta 807.6 miljoonaa euroa.

Harvian mukaan lisäkulut olivat valinta

Harvia muutti sitä, milloin se kirjaa tietyn Pohjois-Amerikan myynnin tuotot ja niihin liittyvät kulut. Oikaisu pienensi kolmannen neljänneksen liikevaihtoa 0.7 miljoonaa euroa ja oikaistua liikevoittoa 0.8 miljoonaa euroa. Talousjohtaja Ari Vesterisen mukaan se koski eräiden ketjuliike- ja verkkokauppamyyntien ajoitusta alkuvuodelta, eikä hän odota vastaavia oikaisuja tulevina neljänneksinä. Harvia kertoi oikaisusta, koska se ylitti yhtiön sisäisen raportointirajan.

Ilman oikaisua kolmannen neljänneksen liikevaihto olisi ollut noin 54.6 miljoonaa euroa ja oikaistu liikevoitto noin 10.3 miljoonaa euroa, eli marginaali noin 18.9%. Se on lähellä vuoden takaista, mutta yhä alle Harvian yli 20%:n pitkän aikavälin tavoitteen.

Bruttokate pysyi lähellä kymmenen viime neljänneksen keskiarvoa, joten hinnoittelu ja tuotemix eivät olleet ongelma. Paine tuli alempaa: palkoista, markkinoinnista, vilkkaasta kansainvälisestä messukalenterista ja poistoista, jotka nousivat 1.8 miljoonasta eurosta 2.2 miljoonaan euroon. Harvia lisäsi henkilöstöään vuodessa 88 hengellä, joista 49 Yhdysvaltoihin. Järnefeltin mukaan suurin osa rekrytoinneista tehtiin Pohjois-Amerikkaan: tehdastyöntekijöitä sekä avainasiakkuuksien hallintaan, asiakaspalveluun ja tekniseen tukeen. Järnefelt kertoi, että Harvia perusti oman Pohjois-Amerikan myyntialueen vasta tammikuussa 2024 ja on rakentanut tiimiä siitä lähtien.

Hän esitti kulut strategisena valintana. ”Kasvussa on hienoa myös se, että se kumuloituu, toisin kuin se, mitä kutsuisin tulosinsinööritaidoksi”, hän sanoi, ja kutsui 20%:n marginaalia pitkän aikavälin tavoitteeksi eikä neljännesvuositavoitteeksi. Harvia ei anna ohjeistusta eikä kertonut, mihin koko vuoden marginaali asettuu.

Ketjuliikkeet alkavat pitää Harvian saunoja varastossa

Pohjois-Amerikan liikevaihto kasvoi 18.1% 19.6 miljoonaan euroon (21.9 miljoonaa dollaria) toisen neljänneksen 38.6%:n kasvun jälkeen, ja alue tuo nyt 36% Harvian neljännesvuoden liikevaihdosta. Yhdeksässä kuukaudessa kasvua on 21.9%, 67.1 miljoonaan euroon (noin 75 miljoonaa dollaria). Järnefeltin mukaan Pohjois-Amerikan liikevaihto oli viime vuonna lähes 90 miljoonaa dollaria. Saunat kasvoivat nopeimmin, höyry heikoimmin.

Kysyttäessä pohjoisamerikkalaisista jälleenmyyjistä Järnefelt sanoi, ettei niillä ole perinteisesti ollut juuri lainkaan Harvian varastoa. ”Olemme heidän suoratoimituskumppaninsa”, hän sanoi: kauppa ottaa tilauksen, ja Harvia toimittaa suoraan ostajalle. Tämä alkoi muuttua tänä vuonna, kun osa kumppaneista alkoi pitää saunoja aluevarastoissa ja myymälöissä, jotta asiakas voi hänen sanoin ”lastata saunan suoraan lava-autonsa kyytiin”. Hänen mukaansa nämä varastot ovat vielä pieniä.

Hänen mukaansa hinta Yhdysvalloissa on monelle kotitaloudelle riittävän matala, ja esimerkkinä hän mainitsi Costcossa myytävän, Harvian Almost Heaven -brändin noin 3,000 dollarin saunan. Hänen mukaansa jälleenmyyjien valikoimat muuttuvat joka vuosi: uusia tuotteita tulee, vanhoja poistuu, ja kustannuksia hiotaan jatkuvasti, jotta kumppaneilla on kilpailukykyiset tarjoukset. Vuoden 2027 valikoimia hän ei kertonut.

Oikea tuote, oikea kanava, oikea hinta

Harvia myy samoja brändejä suurten ketjuliikkeiden, omien verkkokauppojensa ja erikoisliikkeiden kautta. Järnefelt tiivisti kanavien erottelun sanoin ”oikea tuote oikeaan kanavaan oikeaan hintaan”. Ketjuliikkeet kilpailevat hinnalla vakiotuotteilla. Harvian omat verkkokaupat myyvät volyymituotteita lisävalinnoin, kuten täyslasisella takaseinällä, Wi-Fi-kiukaalla tai mustalla maalilla, ja hänen mukaansa Harvia ei halua alittaa suurimpien kumppaniensa hintoja vakiotuotteissa. Erikoisliikkeet myyvät premium-tuotteita.

Hän antoi myös kolme nyrkkisääntöä siitä, mistä Harvia saa parhaat katteensa. ”Mitä kauemmas Suomesta mennään, sitä korkeammat bruttokatteet yleensä ovat”, koska sauna on kotimaassa kypsä markkina ja ulkomailla uudempi. Kiukaat ja ohjauskeskukset tuottavat paremmin kuin saunat, vaikka saunat tuovat enemmän voittoa euroissa. Harvian oma verkkomyynti tuottaa paremmin kuin myynti kumppaneiden kautta, vaikka liikenteen hankkimiseen kuluu markkinointia. Hänen mukaansa suoramyynti kasvoi Pohjois-Amerikassa vahvasti, mutta lukuja hän ei antanut. Harvia avasi verkkokaupan Saksaan ja Itävaltaan aiemmin tänä vuonna, ja hänen mukaansa tilaukset siellä lisääntyivät nopeasti talven lähestyessä.

Lewisburg suunniteltiin viisinkertaiselle liikevaihdolle

Lewisburgin saunatehtaan laajennus Länsi-Virginiassa oli neljänneksen lopussa lähes valmis, ja se valmistuu neljännellä neljänneksellä. Järnefeltin mukaan Harvia osti tehtaan ympäriltä suuren tontin noin kaksi vuotta sitten ja suunnitteli alueen olettaen, että se tuottaa viisinkertaisen liikevaihdon. Tässä vaiheessa rakennettiin varastotilaa ja lastauslaitureita, jolloin tehtaan lattiatilaa vapautuu tuotannolle. Harvia on myös vuokrannut lisävarastotilaa, kun se valmistaa varastoon talvea varten.

Hänen mukaansa sijoittajien kannattaa odottaa laajennuksia joka vuosi: lähes 90 miljoonan dollarin liikevaihdolla kaksinumeroinen kasvu tarkoittaa vuosittain paljon enemmän lisätuotantoa kuin silloin, kun liiketoiminta oli 10-20 miljoonan dollarin kokoinen. Seuraavan vaiheen työ alkaa heti, kun tämä valmistuu. Harvia toisti myös, että noin 70% sen Yhdysvalloissa myymistä lopputuotteista valmistetaan siellä, mikä rajoittaa sen alttiutta Yhdysvaltain tulleille. Meidän tulliriskianalyysissamme vertaa sitä muihin brändeihin.

Höyry on heikko kohta, ja ThermaSolilla on 40 kohdan suunnitelma

Höyrytuotteiden myynti kasvoi kolmannella neljänneksellä 3.3%, mutta yhdeksän kuukauden myynti on 8.2% laskussa, ja se on ainoa laskeva tuoteryhmä. Harvian höyryliiketoiminta on pääosin kahdella alueella: Pohjois-Amerikassa, jossa yhtiö omistaa ThermaSol, ja Lähi-idässä. Järnefeltin mukaan Lähi-itä on noin 2% konsernin liikevaihdosta, ja noin puolet siitä on tänä vuonna vaarassa Persianlahden konfliktin vuoksi.

In North America, he said traditional and infrared saunas are growing faster than steam as categories. Harvia is working through a 40-point action list to improve its steam performance there, and he said steam looked better in Q3 than in Q2. He wouldn’t give ThermaSol’s own growth rate. He added that Harvia also uses ThermaSol’s dealer network to sell higher-end home spa saunas, and those sales don’t show up in the steam figures.

Aasian ja Tyynenmeren alue oli vahvempi. Harvia raportoi kaksinumeroista kasvua Kiinassa ja Japanissa, jotka ovat Yhdysvaltain, Saksan ja Britannian ohella sen tärkeimpiä markkinoita.

Yli kymmenen lanseerausta on luvassa vuoden 2027 alkuun mennessä

Harvia kertoi saaneensa Q3:lla valmiiksi yli kymmenen tuotteen kehityksen, ja lanseeraukset ajoittuvat Q4:lle ja vuoden 2027 alkuun. Sijoittajaesitys nimesi niistä neljä:

• Kaski Cube View, kapselimainen sauna, jossa on täyslasinen etuseinä ja ovi ja joka on suunnattu Manner-Eurooppaan ja Pohjois-Amerikkaan
• Harvia Cinder, Fenix-alustaan perustuva edullisempi kosketusohjauskeskus. Järnefelt kutsui sitä ”täyskosketuskategorian hintataistelijaksi” ja sanoi sen tuottavan Harvialle silti hyvän katteen
• MyHarvia2 Apple Watchille, jonka avulla tiettyjen Harvia-saunojen, kuten Fenix-ohjauskeskuksella varustettujen, omistajat voivat ohjata saunaa kellosta
• EOS Mythos “water reflection”, uusi teräspinta EOS Mythos -kiukaaseen; aaltoileva pinta jäljittelee valon heijastusta järven pinnalla

Harvia ei ole julkaissut minkään niistä Yhdysvaltain hintoja, sertifiointeja tai saatavuuspäiviä. Järnefeltin mukaan digitaaliset ominaisuudet, kuten etäohjaus ja langattomat päivitykset, ovat nykyään lähes perusvaatimus saunan ohjauskeskuksille, ja Harvia näkee verkkoon liitetyt käyttäjät pidemmällä aikavälillä toistuvan tulon lähteenä. Aiempi juttumme kertoo, miten Harvia siirtää etäkäynnistyksen Fenixiin.

Q4:llä varastojen on käytävä kaupaksi

Liiketoiminnan vapaa kassavirta oli kolmannella neljänneksellä -0.1 miljoonaa euroa, koska Harvia kasvatti varastoaan talvea varten, kuten joka kesä. Kassavirta kääntyy yleensä positiiviseksi neljännellä neljänneksellä, kun varasto myydään. Nettokäyttöpääoma on 56.7 miljoonaa euroa, 5.8% enemmän kuin vuotta aiemmin. Velkaantuneisuus on 1.2-kertainen oikaistuun käyttökatteeseen nähden, vuoden takaisesta 1.4:stä alempana ja selvästi alle 2.5-kertaisen ylärajan, mikä jättää tilaa yritysostoille.

Harvia julkaisee koko vuoden 2026 tuloksensa 10. helmikuuta 2027. Watch three things: whether Q4 margin gets back toward 20% with Muurame running normally, whether US cabin and heater demand holds through the winter selling season, and whether the new products ship on time.